Açúcar é Top?

Autor: Luís Cardiga (03/07/09)

Tudo indica que sim.

O açúcar #11 cotado em NY tem estado em vôo solo ao longo destes últimos mêses, portanto merecedor de uma análise isolada. Todo aquele "bla-bla-bla" padrão sobre os fundamentos altistas desta commodity (déficits a perder de vista, importações da Índia, declarações bombásticas por parte dos produtores) funciona apenas como "cortina de fumaça". Não existe respaldo técnico para tal alvoroço e o tom geral deverá mudar em tempo hábil.

Uma rápida análise dos preços históricos do açúcar revela, por exemplo, que tanto ao longo da grande Depressão que durou entre 1873 e 1896 (padrão ouro) quanto ao longo da última Depressão (1929-1932) os preços do açúcar mantiveram-se em declínio.

Assim sendo, a dificuldade em romper com vigor os 18 cents/pound (abaixo do pico de 2006) e a existência de um área de congestão bem definida ao redor dos 9 cents/pound nos permite estabelecer um target mínimo entre 8-12 cents/pound ao longo dos próximos 12 meses.

Abaixo gráfico do Açúcar com devidas retas suportes.

Já o setor produtor de açúcar como um todo deverá sofrer mais do que a proporcionalidade da queda nominal dos preços do açúcar em USD. Uma característica marcante do setor é o grau de endividamento em moeda estrangeira, legado dos últimos anos de expansão acelerada com empréstimos baratos em USD. Ocorre que ao longo do processo de contração de crédito, faturamento e despesas financeiras caminham em sentidos opostos como pode ser visto no gráfico abaixo.

Para facilitar o entendimento, tomamos o SSUG cotado em Londres como proxy invertida para o faturamento dos produtores pois é um "short" dos preços do açúcar (ainda que cotado em Pounds-UK) e o JNK cotado em em NY como proxy também invertida do custo financeiro em USD para empresas com baixa cobertura de juros (alavancadas). Os movimentos são bem distintos retratando a angústia dos gestores diante de fluxos de caixa "somem" em questão de semanas. Como pode ser visto também, estamos no início de um novo movimento de oposição entre o SSUG e o JNK que deverá acelerar nos próximos meses. Os Bônus perpétuos de Cosan, por exemplo, deverão alcançar "yields" superiores aos do final de Fevereiro de 2008, acima de 15%.

Enfim, fica implícito ao leitor atento as excelentes possibilidades de aquisições no setor em um futuro não muito distante. Como sempre, muita calma e paciência.

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